Сентябрь на валютном рынке редко бывает скучным, но в этот раз ощущение, что мы стоим на пороге особенно противоречивого периода. С одной стороны, лето закончилось заметным укреплением иностранных валют, с другой — на горизонте появляются факторы, способные развернуть тренд или хотя бы затормозить его. Разбираясь в происходящем, я всё больше склоняюсь к тому, что ближайшие недели станут проверкой на прочность и для рубля, и для тех, кто привык к резким движениям курсов.
Наблюдая за тем, как доллар, евро и юань обновляют максимумы с февраля прошлого года, невольно задумываешься о природе этого движения. С июньского дна пары прибавили больше двадцати процентов, и после такого ралли логично ожидать хотя бы временной передышки. Мне кажется важным не просто фиксировать цифры, а понять, какие силы продолжат давить на рубль, а какие могут неожиданно поддержать его.
1. Почему август оказался таким нервным для рубля
Августовское ослабление российской валюты не было случайным. В первую очередь сказался сезонный рост спроса на иностранную валюту со стороны импортёров. К этому добавился общий внешний фон, который сложно назвать спокойным. Санкционные риски никуда не делись, а операции Минфина в рамках бюджетного правила создавали дополнительное давление. При этом движение курса не было односторонним: высокие процентные ставки в российской экономике продолжали поддерживать рубль, а достаточно высокие цены на нефть обеспечивали устойчивую экспортную выручку.
Я обратила внимание на то, что даже в период заметного ослабления рубль не падал безудержно. Это говорит о наличии серьёзных встречных потоков. С одной стороны, импортёры активно покупали валюту, с другой — экспортёры продолжали продавать выручку, а высокие ставки делали рублёвые инструменты привлекательными. В такой ситуации курс движется рывками, что мы и наблюдали в конце лета.
2. Ключевые факторы сентября: от нефти до решений ЦБ
На курс рубля в сентябре будут влиять сразу несколько разнонаправленных сил. Прежде всего это динамика цен на экспортные товары и торговый баланс. Если нефтяные котировки продолжат снижаться, экспортная выручка может сократиться, и рубль будет медленно ослабевать. Одновременно Минфин до 4 сентября покупает валюту и золото примерно на 6,5 млрд рублей в день. Если объёмы покупок сохранятся или вырастут, давление на рубль останется или даже усилится по мере роста нормативов.
Отдельного внимания заслуживает заседание Банка России 11 сентября. Дальнейшее снижение ключевой ставки способно уменьшить привлекательность рублёвых инструментов и усилить давление на национальную валюту. Мне это кажется одним из самых интригующих моментов месяца: с одной стороны, пауза в цикле снижения ставки априори играет за рубль, с другой — любой намёк на смягчение денежно-кредитной политики может спровоцировать новую волну ослабления.
Нельзя сбрасывать со счетов и геополитическую картину. Развитие конфликта вокруг Ирана и США способно серьёзно повлиять на нефтяные котировки. Если противостояние продолжит обостряться и риски для поставок нефти с Ближнего Востока возрастут, нефть может пойти вверх, что станет дополнительной поддержкой для рубля. Если же конфликт начнёт затухать и геополитическая премия уйдёт из стоимости нефти, снижение цен может ускорить ослабление российской валюты.
3. Каких уровней ждать от доллара и юаня
После летнего ралли, когда доллар поднялся выше 86, евро преодолел отметку 100, а юань отметился в районе 12,9, сентябрь может принести стабилизацию. Сезонность и рост вероятности паузы в цикле снижения ставки ЦБ играют за национальную валюту. При таком сценарии доллар в начале осени может вернуться на 85, евро — к 99, а поддержкой для юаня станет уровень 12,7. Я считаю, что даже если эти ориентиры не будут достигнуты сразу, общее направление на консолидацию выглядит наиболее вероятным.
Однако есть и альтернативная точка зрения. Некоторые аналитики ожидают продолжения умеренного ослабления рубля. По их оценкам, к концу месяца доллар будет торговаться в диапазоне 85–88 рублей, а юань — 12,5–13,5 рубля. Более осторожные прогнозы предполагают, что давление на рубль сохранится, и курс доллара может постепенно перейти в диапазон 90–92 рубля. Для такого движения российской валюте не требуется резкого обвала — достаточно продолжения тенденции на постепенное ослабление, которая наблюдается к концу августа.
Мне ближе сценарий, при котором рубль стабилизируется после сильно волатильного августа. В страну начнут поступать более высокие экспортные доходы, хотя потребность в импорте нефтепродуктов пока сохраняется, что создаёт дополнительный спрос на валюту. Банк России, вероятно, останется нетто-покупателем валюты, что продолжит уменьшать ликвидность на узком валютном рынке. В перспективе сентября рубль может консолидироваться в диапазоне 82–87 за доллар, 94–102 за евро и 12,2–13 за юань.
4. Что может удержать рубль от резкого падения
Несмотря на множество негативных факторов, резкого обвала рубля пока ожидать не стоит. Профицит счёта текущих операций платёжного баланса России во втором квартале вырос примерно до 21 млрд долларов против 2 млрд долларов годом ранее. Это остаётся фундаментальным фактором поддержки национальной валюты. Базовый сценарий на сентябрь — движение доллара в диапазоне 87–92 рублей с высокой вероятностью тестирования отметки 92 рубля во второй половине месяца.
Я также учитываю фактор повышенной волатильности валютного рынка. В моменте возможны проколы и сопротивлений, и поддержек, поэтому любые прогнозы стоит воспринимать как ориентиры, а не как жёсткие уровни. Общее прогнозное направление курсов задано, но путь к нему может быть неровным. Сокращение предложения валюты на внутреннем рынке на фоне более слабой экспортной выручки — один из ключевых рисков. Одновременно спрос на валюту со стороны импортёров может увеличиваться, поскольку предыдущее укрепление рубля сделало зарубежные товары более доступными и стимулировало восстановление импорта.
В конечном счёте сентябрь станет месяцем балансирования между надеждами на стабилизацию и рисками продолжения ослабления. Я внимательно слежу за тремя вещами: нефтяными котировками, действиями Минфина и сигналами Банка России. Именно они, на мой взгляд, определят, останется ли доллар вблизи 85–88 или направится к 92. В любом случае скучно не будет.