Знаете, я обожаю, когда компании делятся своей отчётностью каждый месяц. Это как смотреть сериал с еженедельными сериями, а не ждать полгода финала. Сбер — единственный крупный банк в России, который даёт нам, инвесторам, такую прозрачность. Вместо того чтобы гадать по годовым отчётам, мы можем следить за динамикой почти в реальном времени. И вот недавно вышли данные за январь-апрель 2026 года. Давайте я расскажу, что они мне показали и почему я всё ещё держу эту бумагу в своём портфеле.
1. Главные цифры: с чем пришли к маю
Начну с самого сока. Чистый процентный доход — это та самая разница между тем, что банк зарабатывает на кредитах и платит по депозитам, — составил 1,154 триллиона рублей. Рост на 22,5% по сравнению с прошлым годом. Для такого монстра, как Сбер, это просто космос. Представьте: вы управляете триллионным бизнесом, и он всё равно растёт на 22% — это же мечта любого финансового директора. Но вот что интересно: чистый комиссионный доход, то есть деньги от переводов, обслуживания карт и брокерских операций, немного просел — на 0,5% до 225,3 миллиарда. Мелочь, но неприятно. Я думаю, это из-за того, что люди стали осторожнее тратить: высокие ставки по кредитам заставляют нас меньше совершать платных операций.
Операционные расходы выросли на 15% — до 376,6 миллиарда. Зарплаты, аренда, технологии — всё дорожает. Но если доходы растут быстрее (22,5% против 15%), то это хороший знак. Хотя, честно говоря, хотелось бы, чтобы расходы росли помедленнее — ну, скажем, на 10-12%. Всё-таки масштаб должен давать эффект экономии. И главная цифра — чистая прибыль: 657,8 миллиарда рублей, рост на 21,3% год к году. Это не просто цифра, это показатель того, что бизнес работает как швейцарские часы. Даже технологические стартапы на ранних стадиях не всегда могут похвастаться такими темпами, а тут банк с почти двухтриллионным балансом.
2. Что скрывается за сухими цифрами: мои наблюдения
Процентный доход: почему он разгоняется
В апреле темп роста чистого процентного дохода подскочил до 26,8% год к году. Это выше, чем в среднем за четыре месяца. Всё дело в высокой ключевой ставке ЦБ — она сейчас на максимумах, и банки этим пользуются. Люди и компании берут кредиты под грабительские проценты, а депозиты банк привлекает чуть дешевле. Маржа растёт, и это видно. Но есть и обратная сторона: от марта к апрелю сам процентный доход просел примерно на 4%. Не пугайтесь! В марте была высокая база из-за квартальных сделок, когда компании закрывают всё перед отчётностью. Апрель просто вернулся к норме, так что это не паника, а коррекция.
Прибыль: ровная, как линейка
Посмотрите на помесячную динамику чистой прибыли: январь — 161,7 миллиарда, февраль — 162,8, март — 166,4, апрель — 166,8. Каждый месяц Сбер зарабатывает 160-167 миллиардов. Без провалов, без скачков. Для меня это признак зрелого бизнеса с предсказуемыми денежными потоками. Такая стабильность позволяет планировать дивиденды без сюрпризов. Если темп сохранится, за весь 2026 год банк может выдать 1,9-2 триллиона чистой прибыли. Это будет новый исторический рекорд, даже для самого Сбера.
3. Рентабельность и риски: два лица медали
ROE выше планов менеджмента
Рентабельность капитала за четыре месяца составила 23,4%. В апреле она чуть снизилась до 22,9%, но всё равно выше планки в 22%, которую обещало руководство. ROE — это показатель того, сколько прибыли банк выжимает из каждого рубля собственного капитала. У многих российских банков этот показатель ниже 15%. Сбер просто красавчик: использует деньги акционеров эффективнее всех.
Резервы: осторожность не помешает
Расходы на резервы и переоценку выросли в 2,5 раза — до 211,8 миллиарда против 84,3 миллиарда год назад. Резервы — это деньги, которые банк откладывает на случай, если заёмщики не вернут кредиты. Интересно, что на конец первого квартала резервов было 224,9 миллиарда, а к концу апреля — 211,8. То есть в апреле банк распустил около 13 миллиардов, что поддержало прибыль месяца. Стоимость риска в апреле составила 0,7% против 0,8% год назад. За четыре месяца — 1,4% против 1,2%. Качество портфеля чуть хуже, чем в прошлом году, но это не критично. Экономика замедляется, люди и компании иногда не справляются с платежами — это нормально при текущих ставках.
Операционные расходы: почему они растут
Расходы выросли на 15% до 376,6 миллиарда. В апреле — 102,55 миллиарда, рост 14,3%. Это зарплаты, IT, реклама, аренда. Рост 15% не катастрофа, но хотелось бы видеть 10-12%. Возможно, часть денег уходит на технологические проекты — экосистему, искусственный интеллект, цифровизацию. Это инвестиции в будущее, но сейчас они съедают маржу. Мне кажется, Сбер пытается быть не просто банком, а технологической компанией, и это стоит денег.
4. Дивиденды: главный магнит для инвесторов
За 2025 год совет директоров рекомендовал выплатить 37,64 рубля на акцию. Это даёт дивидендную доходность 11,5% к текущей цене около 327 рублей. За четыре месяца 2026 года банк уже заработал примерно 14,9 рубля дивидендов на акцию. За апрель отдельно — около 3,7 рубля. Если темп сохранится, за весь год получится 42-44 рубля на акцию, то есть доходность около 13% к текущей цене. Но есть риск: власти обсуждают введение налога на сверхприбыль банков. Если его введут, дивиденд может снизиться до 38-40 рублей. Всё равно больше 11%, но ожидания придётся скорректировать.
5. Стоимость акции: дешевле некуда
Мультипликатор P/E по прибыли 2025 года — 4,1. По прогнозу на 2026 год — 3,7. Это значит, что акция стоит меньше четырёх годовых прибылей компании. Для сравнения: средний P/E по российскому рынку — около 5-6. У западных банков — 8-12. Сбер торгуется с огромным дисконтом. Почему? Геополитические риски, санкции, неопределённость с регулированием. Но для нас, инвесторов, это создаёт возможность. Дивидендная доходность по итогам 2025 года — 11,5%. По прогнозу на 2026 год — 13%. Это выше доходности ОФЗ (около 10-11% сейчас) и большинства корпоративных облигаций. То есть вы получаете доход, который превосходит безрисковые инструменты, при этом ещё и потенциал роста цены.
6. Риски: о чём нельзя забывать
Первый — налог на сверхприбыль. Если его введут, банк потеряет часть прибыли, дивиденды снизятся. Пока это обсуждение, но прецеденты в других странах есть. Второй — охлаждение кредитования. Ставка ЦБ на максимумах, спрос на кредиты может просесть. Это ударит по процентному доходу — главному источнику заработка банка. Третий — качество портфеля. Стоимость риска растёт. Если экономика замедлится сильнее прогнозов, резервы придётся наращивать быстрее, это съест прибыль. Четвёртый — санкционное давление. Любые новые ограничения могут затруднить работу с корпоративными клиентами или международными операциями. Риск сложно оценить, но он есть.
7. Моё мнение: почему я держу Сбер
Лично для меня Сбер — это почти идеальная бумага для консервативного инвестора. Прибыль растёт на 20% в год, дивиденды предсказуемы, оценка низкая. Я называю Сбер квазиоблигацией. Дивиденд известен заранее, волатильность ниже, чем у многих акций, корреляция с ОФЗ высокая. Когда ставки начнут снижаться, облигации вырастут в цене — Сбер тоже подтянется. Справедливая цена при дивдоходности рынка 10% годовых — около 400 рублей за акцию. Сейчас бумага стоит 327 рублей. Потенциал роста — 23%. Плюс 11,5% дивиденда за 2025 год. Итого больше 34% за год с небольшим. Меня устраивает.
В моём портфеле Сбер занимает 13,5% с прибылью 58%. Покупал по 100 рублей в 2022-м, добавлял по 160 в 2023-м, по 230 в 2024-м, по 300 в 2025-м. Планирую продолжать усредняться в 2026 году при просадках. Оценка в 3,7 годовые прибыли выглядит дёшево даже с учётом всех рисков. Это не хайповая история с десятикратным ростом, но надёжный актив для базы портфеля. Если вы думаете, что банки — это прошлый век, посмотрите на эти цифры: 20% роста у такого гиганта — это не прошлый век, это стабильность и эффективность. А вы держите Сбер или предпочитаете что-то более рискованное?
