Когда доходность по облигациям федерального займа снова перешагнула психологическую отметку в 15%, я поймала себя на мысли, что рынок в очередной раз подает неоднозначный сигнал. Ключевая ставка при этом застыла на уровне 14,25%, а банковские депозиты далеко не всегда способны похвастаться сопоставимой щедростью. Однако механическое сравнение этих двух инструментов кажется мне в корне неверным. Вклад и облигация — это принципиально разные вселенные сбережения, и попытка выбрать победителя, глядя лишь на циферки доходности, похожа на сравнение теплого свитера с зонтиком: вещи полезные, но предназначены для разных погодных условий.
Мои размышления о текущем состоянии рынка ОФЗ неизбежно упираются в два мощнейших фактора, которые словно тиски сжимают котировки. Первый — это непоколебимая позиция Центрального Банка. Регулятор не просто держит ставку, он сопровождает свои решения жесткими вербальными интервенциями, не оставляя пространства для иллюзий о скором и стремительном смягчении денежно-кредитной политики. Второй фактор — это колоссальный навес первичного предложения со стороны Министерства финансов. Каждую среду ведомство выходит на рынок, занимая значительные объемы, и по мере того как на инвесторов выливается все больше и больше долговых бумаг, говорить о каком-либо устойчивом росте цен просто не приходится. Предложение, словно гравитация, притягивает стоимость облигаций вниз, и это объективная реальность, в которой мы существуем.
1. Три вопроса, которые мучают каждого держателя
В моменте, когда бумаги вроде ОФЗ 26243 и 26245 демонстрируют доходность около 15,2%, в голове каждого инвестора оформляется тройственный внутренний конфликт. Я часто прокручиваю в сознании эти сценарии, пытаясь понять, какой из них наиболее близок к истине. Первый сценарий — это уникальная возможность зафиксировать привлекательную доходность в надежном активе на действительно длительный срок. Второй — шанс сыграть на переоценке тела долга, ведь сейчас практически все выпуски торгуются с солидным дисконтом к номиналу, что потенциально сулит дополнительную прибыль помимо купонов. И наконец, третий, самый тревожный вариант: ОФЗ — это бесперспективный актив, который обречен на перманентное снижение стоимости.
Эти три вопроса не дают покоя многим, и я не исключение. Честно говоря, я не вижу оснований для ракетообразного роста котировок в обозримом будущем. Цикл снижения ключевой ставки, по моим ощущениям, будет происходить с черепашьей скоростью, и рассчитывать на быстрый заработок от переоценки тела облигаций — значит тешить себя опасными иллюзиями. Слишком много факторов играют против резкого разворота тренда, и монетарные власти явно не спешат радовать рынок.
2. Моя стратегия: денежный поток вместо спекуляций
Имея в своем портфеле долю ОФЗ, я придерживаюсь сугубо прагматичного подхода. Для меня каждая выплата купона — это не просто цифра в отчете, а планомерное увеличение регулярного прогнозируемого денежного потока. Когда наступает дата обнуления купона, я стараюсь использовать эту точку входа, чтобы добрать интересные выпуски. Например, в начале июня я увеличила позицию по ОФЗ 26248, а в ближайшие дни планирую добавить в портфель выпуск 26250. Это осознанное решение, продиктованное не надеждой на скорую прибыль, а желанием нарастить тот самый ручеек выплат, который со временем превращается в полноводную реку пассивного дохода.
При этом я отдаю себе отчет, что не собираюсь держать эти бумаги до самого погашения. Было бы наивно полагать, что инфляция пощадит привлекательность текущих купонов. Через определенный промежуток времени сегодняшние 15% могут перестать впечатлять, и тогда встанет вопрос о ребалансировке. Но пока ставки высоки, а цены низки, я воспринимаю эту ситуацию как возможность купить денежный поток с хорошей скидкой. Чем дешевле обходится покупка ОФЗ, тем выше итоговая доходность к погашению, и глупо было бы не пользоваться этим снижением котировок.
Я прекрасно осознаю, что инфляционное давление и неослабевающее первичное предложение от Минфина создают риски дальнейшего снижения цен. Не исключаю, что через пару лет стоимость некоторых выпусков может уйти еще ниже, и тогда текущие приобретения будут выглядеть не столь выигрышно с точки зрения момента входа. Однако в этом и заключается суть долгосрочного владения облигациями: ты получаешь не гарантию приумножения капитала любой ценой, а предсказуемость и регулярность. В мире, где экономическая реальность меняется стремительно, возможность управлять личными финансами через понятные инструменты дорогого стоит.
3. Надежность против рыночной неопределенности
ОФЗ остаются для меня одним из самых надежных элементов портфеля, несмотря на всю волатильность их рыночной цены. Государство как эмитент дает определенный уровень уверенности, которого лишены корпоративные бумаги третьего эшелона. Да, банковский вклад застрахован, но его условия жестче, а ликвидность ниже. Облигацию я могу продать в любой момент, зафиксировав либо убыток, либо прибыль, и эта свобода маневра тоже имеет свою цену. Сейчас, когда доходности вновь стали двузначными, я рассматриваю это как неплохой вариант вложения средств — не идеальный, но достойный того, чтобы занимать свою нишу в диверсифицированном портфеле.
Конечно, нельзя сбрасывать со счетов и то, что огромные заимствования Минфина будут продолжать давить на рынок. Пока государству нужно финансировать бюджетный дефицит, поток новых бумаг не иссякнет, и это будет сдерживать любые попытки цен пойти вверх. Но именно в такие моменты, когда пессимизм достигает пика, формируются наиболее интересные точки входа для тех, кто готов смотреть на горизонт дальше нескольких месяцев. Я не претендую на истину в последней инстанции и не даю инвестиционных рекомендаций — это лишь мое личное видение текущей ситуации. Но пока рынок дает возможность зафиксировать двузначную доходность в государственных бумагах, я предпочитаю использовать этот шанс для укрепления фундамента своего будущего денежного потока.