Апрельское заседание Центробанка всегда вызывает особый интерес, но в этот раз интрига ощущается особенно остро. С одной стороны, экономика подаёт сигналы замедления инфляции, с другой — внешний фон остаётся турбулентным, а значит, пространство для манёвра у регулятора ограничено. Я решила собрать воедино позиции ведущих аналитиков и нескольких нейросетей, чтобы понять, чего ждать от решения по ключевой ставке 25 апреля 2025 года.
Если посмотреть на текущую ситуацию без лишних эмоций, становится понятно: ключевая ставка на уровне 21% уже начала приносить плоды. Кредитование замедляется, инфляционные ожидания постепенно охлаждаются, а темпы роста цен перестали ускоряться. Именно поэтому большинство экспертов склоняется к тому, что регулятор возьмёт паузу и сохранит ставку без изменений. Но есть и те, кто допускает более смелый сценарий.
1. Почему большинство аналитиков ждут сохранения ставки
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», уверена: Банк России оставит ключевую ставку на уровне 21%. По её мнению, эффект от жёсткой денежно-кредитной политики уже заметен — инфляция растёт медленнее, ожидания по росту цен у населения и бизнеса снижаются, а кредитный импульс ослабевает. Всё это говорит о том, что текущий уровень ставки работает.
Она также обращает внимание на то, что данные Росстата по инфляции за март, которые выйдут 11 апреля, скорее всего, окажутся в рамках ожиданий и не изменят общую картину. Если бы не нестабильная внешняя обстановка, можно было бы ожидать смягчения риторики регулятора и даже намёков на будущее снижение. Но пока говорить об этом преждевременно.
Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global придерживается аналогичной позиции. Она подчёркивает, что рисковать сейчас нет смысла: инфляция постепенно замедляется, а текущая ставка уже даёт нужный эффект. Об этом неоднократно говорила и председатель Банка России Эльвира Набиуллина. Кроме того, инфляционные ожидания населения в марте 2025 года опустились до 12,9% против 13,7% в феврале, вернувшись на уровень сентября прошлого года. Это позитивный сигнал, но недостаточный для немедленного смягчения.
Мильчакова также отмечает резкое падение спроса на кредиты: по данным Frank RG, ипотека в марте просела на 44%, а потребительские кредиты — примерно на 60% по сравнению с прошлым годом. Это помогает замедлять рост цен, но волатильность последних недель заставит ЦБ проявить осторожность. Поэтому чуда ждать не стоит — ставку не повысят, но и не понизят.
2. Сценарий снижения: аргументы за смягчение
Илья Фёдоров, главный экономист «БКС Мир инвестиций», допускает, что Центробанк может решиться на снижение ставки до 20%. Его аргументация строится на том, что инфляция в первом квартале оказалась ниже ожиданий, кредитование продолжает топтаться на месте, а рост зарплат замедляется. Дополнительным фактором выступает то, что бюджет тратит меньше, чем в начале года, когда распределялись средства на государственные программы.
Снижение инфляционных ожиданий у населения, которому способствует крепкий курс рубля, также играет в пользу смягчения. Фёдоров признаёт, что есть и сдерживающие факторы — например, падение цен на экспортные товары из-за опасений замедления мировой экономики на фоне торговых конфликтов. Если внешняя ситуация ухудшится, рубль может ослабнуть, а инфляция стать более устойчивой. В таком случае ЦБ возьмёт паузу.
Но есть и противоположный сценарий: если китайские компании начнут предлагать скидки на экспорт, чтобы избавиться от излишков продукции, это может сдержать рост цен в России даже при некотором ослаблении рубля. Тогда у регулятора появится больше пространства для манёвра. Фёдоров подчёркивает, что снижать ставку нужно постепенно, поскольку это влияет на экономику быстрее, чем повышение. По его мнению, логичным шагом было бы снижение на один процентный пункт с сохранением жёсткого сигнала рынку.
Стоит отметить, что банки уже начали снижать процентные ставки по вкладам, поскольку спрос на кредиты остаётся низким и держать дорогие депозиты становится невыгодно — ведь они обеспечиваются доходом по кредитам. Это косвенно подтверждает, что рыночные условия уже движутся в сторону смягчения.
3. Внешние риски и внутренняя неопределённость
Доцент РЭУ им. Г. В. Плеханова Аяз Алиев обращает внимание на то, что ситуация в мире меняется очень быстро, особенно на финансовых рынках. Центральные банки, включая российский ЦБ, оказались в непростом положении. С одной стороны, внешние риски: последние действия Дональда Трампа обрушили мировые рынки, в том числе фондовые и нефтяные. Для России как страны-экспортёра стабильные цены на нефть — ключевой фактор, ведь от них напрямую зависят бюджетные поступления. Когда цены падают, вместе с ними падают и доходы бюджета. Санкции лишь усугубляют ситуацию.
С другой стороны, внутри страны всё ещё сохраняется проблема инфляции, с которой Банк России продолжает бороться. Регулятор оказался между двух огней — поддерживать внутреннюю стабильность и одновременно реагировать на внешние вызовы. По мнению Алиева, скорее всего, ЦБ займёт осторожную позицию и будет ждать, как дальше развернётся ситуация. Если мировые конфликты затянутся, не исключено, что регулятор допустит небольшое ослабление рубля, чтобы сбалансировать бюджет и компенсировать недостающие доходы от экспорта.
4. Что говорят нейросети
ChatGPT придерживается мнения, что на ближайшем заседании Банк России, скорее всего, не станет менять ключевую ставку и оставит её на уровне 21% годовых. Несмотря на то что инфляция в первом квартале оказалась ниже ожиданий, а инфляционные ожидания у россиян продолжают снижаться, у регулятора пока нет полной уверенности, что такая динамика устойчива. Нейросеть напоминает, что, по словам Эльвиры Набиуллиной, в прошлом году инфляция тоже притихла в начале года, а затем снова ускорилась. Поэтому сейчас важно не спешить и убедиться, что рост цен действительно замедляется всерьёз и надолго.
Perplexity.AI также склоняется к тому, что ставка останется на уровне 21%. Нейросеть отмечает, что на начало апреля годовая инфляция составила 10,3%, что по-прежнему значительно выше целевого уровня в 4%. Недельные темпы инфляции действительно снижаются, но этого пока недостаточно. Темпы выдачи кредитов замедлились, однако ЦБ не видит в этом устойчивой тенденции. Первое снижение ставки может состояться только во второй половине 2025 года, если инфляция будет уверенно идти вниз. Некоторые аналитики допускают осторожное снижение уже в апреле — до 19%, но такой сценарий пока маловероятен.
DeepSeek менее категоричен. Нейросеть подчёркивает, что предсказать решение Банка России непросто, поскольку оно будет зависеть сразу от нескольких факторов — от инфляции и роста экономики до ситуации за рубежом и политики других центробанков, особенно ФРС США. Если инфляция продолжит снижаться, а экономика покажет стабильный рост, у регулятора появится возможность начать постепенно снижать ставку. Но если инфляция снова начнёт расти — например, из-за увеличения спроса, ослабления рубля или введения новых санкций, — Банк России, скорее всего, не станет менять ставку или даже повысит её. Наиболее вероятный сценарий — осторожное решение: либо сохранение ставки на уровне 21%, либо совсем небольшое снижение.
5. Чего ждать в итоге
Подводя итог, можно сказать, что консенсус складывается в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 21%. Большинство экспертов и нейросетей сходятся во мнении, что регулятор не станет рисковать в условиях сохраняющейся внешней неопределённости и будет ждать более убедительных доказательств устойчивого замедления инфляции. В то же время нельзя исключать, что уже во второй половине года ЦБ начнёт постепенно смягчать политику, если ценовое давление продолжит ослабевать. В любом случае, апрельское заседание станет важным индикатором дальнейшего направления денежно-кредитной политики.